Времето не е на страната на Vodafone в италианските сливания и придобивания
Падналите гиганти може да се забавят, за да разберат напълно реалността на своите намалени позиции. Вземете Vodafone. Известната някога телекомуникационна група се бори с редица проблеми в международното си портфолио, като продава активи в Испания и обявява сливане с Three в Обединеното кралство. И все пак в Италия, където бизнесът й пострада на свръхконкурентен пазар, тя отхвърли предложението за сливане за 15 милиарда евро от френския конкурент Iliad. Това е грешна стъпка. Времето не е на страната на Vodafone.
Вярно, офертата на Илиада беше далеч от нокаут. Той предвиждаше двете компании да обединят своите италиански активи в съвместно предприятие 50-50, кошмар за управление, който чакаше да се случи. Агресивната позиция на Илиада – оповестяване на несъгласувано предложение публично и след това обявяване на края му – не беше обещаващо начало за едно здраво партньорство.
От съображения за оценка предложената транзакция облагодетелства Илиада. СП, чиято стойност на предприятието е 14,9 млрд. евро, щеше да набере 7 млрд. евро нов дълг, за да плати 6,6 млрд. евро на Vodafone и 0,4 млрд. евро на Iliad. Това щеше да остави на Vodafone пари в брой и ценни книжа на стойност 10,5 милиарда евро, или осем пъти прогнозирания ebitda на италианското подразделение след лизингови плащания. Илиада, която несъмнено се развива по-бързо, но все още едва печеливша, би била оценена на 17 пъти ebitda, изчислява Карън Игън от Enders Analysis.
И все пак сделката с Iliad би била най-добрият стратегически резултат за италианските активи на Vodafone. Комбинацията от двата мобилни играча би генерирала 600 милиона евро икономии на разходи, поне според Iliad. Комбинирането с агресивния новостарт също би помогнало за консолидирането на един прекалено конкурентен пазар.
Vodafone има потенциална втора опция. Носят се слухове за обвързване с Fastweb на Swisscom. Това може да е по-лесна продажба за всички заинтересовани страни по отношение на културно съответствие, управление и регулаторен контрол. Но Fastweb е до голяма степен оператор на фиксирана линия, което означава по-малко синергии на разходите и по-малко облекчение за мобилната конкуренция.
Междувременно изчакването едва ли ще подобри позицията на Vodafone. Iliad’s разбива италианския си бизнес. Приходите от мобилни услуги в страната са намалели с повече от 5 процента през първата половина на финансовата година, докато ebitda спадна с 15 процента.
На ниво група новият главен изпълнителен директор Маргерита Дела Вале е изправена пред огромно предизвикателство. Тя обеща да обърне дългия период на лошо представяне на акциите, което остави акциите на 25-годишно дъно. Сега тя ще трябва да докаже на акционерите, че може да изпълни обещанията си. В противен случай призивите за пълно раздяла може да се засилят. Последното нещо, от което Дела Вале се нуждае, е да подходи към този кръг за сключване на сделки от позиция на пълно отчаяние.
Lex е водещата ежедневна инвестиционна колона на FT. Ако сте абонат и искате да получавате известия, когато се публикуват статии на Lex, просто щракнете върху бутона „Добавяне към myFT“, който се показва в горната част на тази страница над заглавието
< br/>
